КРИТИКА ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

Когда речь заходит о техническом анализе, обычно возни­кают некоторые вопросы. Одним из них является преслову­тое "самоисполняющееся пророчество". Второй вопрос звучит следующим образом: правомерно ли использование данных о прежних ценах для прогноза направления движения цен в будущем? Критики обычно говорят: "На графиках видно, каким был рынок, но не видно, куда он пойдет". Давайте пока не будем спешить с выводами, хотя сам собой напраши­вается ответ, что если вы не умеете читать графики, то вы ничего на них не увидите. Теория "случайных событий" (Random Walk Theory) вообще ставит под сомнение сущес­твование тенденций цен, а панацею видит в стратегии "поку­пай и держи" (buy and hold), которая значительно надежнее, чем любые прогнозы.

На эти вопросы мы и постараемся ответить.

"Самоисполняющееся пророчество"

Эта тема поднимается настолько часто, что, судя по всему, она волнует многих. Существует ли "самоисполняющееся пророчество" и как с ним бороться? Опасения тут уместны, но все совсем не так страшно. Чтобы поточнее сформулиро­вать сам вопрос, я приведу цитату из книги по товарной фьючерсной торговле, где речь идет о недостатках использо­вания графических моделей:

а. "За последние годы об использовании графических моделей так много писали, что большинство трейдеров с ними хорошо знакомо и дружно им следует. Это дружное следование и приводит к возникновению"самоисполняющегося пророчества", когда волны купли-продажи возникают в от­вет на "бычьи" или "медвежьи" модели (...)"

б. "Графические модели суть нечто совершенно субъек­тивное. Не делалось никакой попытки количественно оце­нить их с точки зрения математики. Они в буквальном смысле слова существуют лишь в сознании конкретных пользователей". (См. Ричард Дж. Тевелс; Чарльз В.Харлоу; Герберт Л.Стоун "Игра на рынке товарных фьючерсов", 1977, с.17.)

Эти два высказывания противоречат друг другу. По сути дела, второе напрочь отметает первое. Если графические модели "суть нечто совершенно субъективное" и "существу­ют лишь в сознании конкретных пользователей", то трудно представить себе, откуда могло взяться самоисполняющееся пророчество. Тут уж что-нибудь одно. Или нужно признать, что графики - вещь объективная, объективная настолько, что все дружно в строго определенный момент повели себя строго определенным образом, что в результате привело к тому, что данная ценовая модель действительно реализова­лась. Или нужно обвинять технический анализ в полной субъективности. И то, и другое не совместимо.

На самом же деле анализ графиков очень субъективен. Умение читать график - это подлинное искусство в полном смысле этого слова. А может быть. и ремесло. Никогда графические модели не бывают абсолютно прозрачны и бесспорны. Даже опытнейшие аналитики могут разойтись в их интерпретации. Всегда присутствует элемент сомнения и неопределенности, всегда есть повод для разногласий. В данной книге вы увидите, как много есть подходов к техни­ческому анализу, которые иногда противоречат один друго­му.

Даже если большинство аналитиков сделают аналогичные прогнозы, вряд ли они одновременно и дружными рядами выйдут на рынок. Некоторые из них попытаются предвосхи­тить сигнал графика и вступят в игру как можно раньше. Другие начнут продавать или покупать на "прорыве" из определенной графической модели или идикатора. Третьи дождутся возвратного движения цен после прорыва, и только потом начнут действовать. Одни трейдеры более решительны и склонны к риску, другие более консервативны. Одни используют стоп-приказы, чтобы выйти на рынок, другие предпочитают рыночные или лимитированные приказы. Есть трейдеры, которых называют "позиционными", а есть "днев­ные" трейдеры. Таким образом, невозможно представить себе, что все трейдеры в определенный момент сыграют абсолютно одинаково.

Даже если бы мы и говорили о существовании "самоис­полняющегося пророчества", по своей природе оно было бы "саморегулирующимся". Другими словами, трейдеры пол­агались бы на графики до тех пор, пока их объединенные усилия не стали бы влиять на развитие рынка, искажая его. Как только трейдеры осознали бы, что это происходит, они или перестали бы пользоваться графиками, или скорректи­ровали бы свою собственную тактику на рынке. Например, они могли бы попытаться опередить действия толпы или, напротив, дождаться дополнительного подтверждения того или иного сигнала. Так что, даже если "самоисполняющееся пророчество" и стало бы реальностью на коротком отрезке времени, в самом себе оно несло бы механизм саморегуля­ции.

Необходимо помнить, что и бычий, и медвежий рынки возникают и развиваются только тогда, когда это диктуют законы спроса и предложения. Сам по себе технический аналитик не может двинуть рынок в ту или иную сторону только потому, что он и его собратья что-то покупают или продают. Если бы такое было возможно, все аналитики быстро стали бы Рокфеллерами.

Гораздо больше опасений, по сравнению с графическим анализом, вызывает повсеместное использование компьюте­ризированных технических торговых систем. Эти системы по природе своей рассчитаны на следование основным тенден­циям. За последние десять лет на фьючерсных рынках огром­ное распространение получила профессиональная деятель­ность по управлению капиталом (money management), появи­лось множество разнообразных общественных и частных инвестиционных фондов с многомиллионными капиталами, в большинстве своем использующих именно компьютеризи­рованные технические системы. Получается, что огромная концентрация денежной массы "гоняется" за несколькими существующими тенденциями. Поскольку количество фьючер­сных рынков пока еще относительно невелико, то возмож­ность искажения краткосрочной динамики цен увеличивает­ся. Однако, даже если некоторые искажения иногда и проис­ходят, они, как правило, носят краткосрочный характер и к серьезным изменениям на рынке не приводят.*

То есть, даже когда для управления огромными суммами денег используются компьютерные системы, в действие всту­пают защитные механизмы саморегуляции. Если вдруг все системы начнут делать одно и то же, трейдеры внесут в них свои коррективы, сделав их более или менее чувствительными.

"Самоисполняющееся пророчество" обычно относят к недостаткам графического анализа. На самом же деле это можно назвать комплиментом. Если вдруг та или иная мето­дика прогнозирования начинает не только предсказывать динамику развития, но и влиять на нее, значит это очень хорошая методика. Можно только удивляться, почему подо­бные опасения никогда не возникают, когда речь идет о фундаментальном анализе.

Можно ли по прошлому предсказывать будущее?

Вопрос о том, можно ли полагаться на данные динамики цен в прошлом, чтобы предсказать динамику цен в будущем, возникает очень часто. Честно говоря, почему он возникает так часто, не совсем понятно, ведь любой метод прогнозиро­вания, начиная от прогноза погоды и кончая фундаменталь­ным анализом, опирается именно на данные о прошлом. А на что же еще опираться?

В области статистики существует четкое разграничение межу дескриптивной статистикой и индуктивной статисти­кой. Дескриптивная статистика занимается графическим ото­бражением данных, поэтому к ней относятся, например, традиционные столбиковые графики цен. Индуктивная ста-

* Между прочим, в течение долгих лет термин "купля-продажа по графику" муссировался средствами массовой информации как дежурное объяснение любого неожиданного движения на рынке, не поддаю­щегося истолкованию с помощью методов фундаментального анализа. Не так давно на смену одному расхожему термину пришел другой: "купля-продажа по компьютерному графику". Бедные, бедные финансовые обозреватели! Что бы они делали, не будь на свете технических аналитиков, на которых можно свалить вину за любую ситуацию на рынке, которая ставит прессу в тупик.

Стистика занимается обобщением, прогнозированием и эк­страполированием, исходя из той информации, которую можно почерпнуть из дескриптивных статистических дан­ных. Следовательно, ценовые графики сами по себе попада­ют под разряд дескриптивной статистики, а тот анализ, которым занимается технический аналитик, — индуктивной.

Как гласит одна из книг по статистике, "первый шаг в деловом или экономическом прогнозировании заключается в сборе информации о прошлом". (См. Джон Е.Фреунд и Франк Вильяме "Современная деловая статистика", 1969, с.383.) Таким образом, анализ графиков есть не что иное, как одна из форм анализа временных последовательностей, осно­ванного на изучении прошлых данных. Единственная инфор­мация, которой располагает любой аналитик, — это инфор­мация о прошлом. Лишь путем проекции фактов, имевших место в прошлом, на будущее мы можем это будущее оценить. Приведем еще одну цитату из того же источника: "Демогра­фическое прогнозирование, деловое прогнозирование и все иже с ними в большей части основываются на фактах, которые уже имели место. В бизнесе и науке, в нашей повседневной жизни мы постоянно опираемся на наш про­шлый опыт, чтобы предугадать, что нам готовит пока еще туманное будущее". (См. "Современная деловая статисти­ка", с.383.)

Таким образом, использование техническими аналитика­ми статистических данных о динамике цен в прошлом для прогнозирования будущего вполне правомерно и имеет под собой твердую научную основу. Любой, кто усомнился бы в достоверности подобных технических прогнозов, с тем же успехом мог бы сомневаться в достоверности данных любого прогнозирования, основанного на исторических фактах, вклю­чая весь экономический и фундаментальный анализ.